A crescente pressão política sobre o primeiro-ministro britânico, Keir Starmer, está elevando os custos de empréstimo do governo do Reino Unido, mas a incerteza política não é o único fator que impulsiona os rendimentos dos títulos britânicos aos níveis mais altos entre as principais economias avançadas.

Os rendimentos dos títulos do governo britânico com vencimento em 10 anos — que determinam os custos futuros de financiamento do governo — subiram na terça-feira para 5,13%, o nível mais alto desde 2008.

Gordon Shannon, sócio da empresa de investimentos TwentyFour, que administra £ 23,5 bilhões (US$ 32 bilhões) em ativos de renda fixa, disse: "Há um nível significativo de medo refletido na precificação dos títulos do Reino Unido."

Ele acrescentou que a maioria dos potenciais candidatos a suceder Starmer — que chegou ao poder em julho de 2024 com uma grande maioria parlamentar — poderá procurar aumentar o endividamento do governo, com a possível exceção do Secretário de Saúde, Wes Streeting.

Shannon observou que Andy Burnham, prefeito da Grande Manchester, que primeiro precisaria retornar ao parlamento para suceder Starmer, poderia contrair um empréstimo adicional de 50 bilhões de libras ao longo de cinco anos, quase 12% acima dos planos de empréstimo atuais, caso os gastos com defesa sejam excluídos das regras fiscais vigentes, conforme ele havia proposto anteriormente.

As lembranças da crise de Liz Truss permanecem presentes.

A experiência da ex-primeira-ministra Liz Truss ainda lança uma sombra sobre o apelo dos títulos do Reino Unido para investidores internacionais.

Seu programa de redução de impostos desencadeou um colapso nos preços dos títulos de longo prazo, forçando o Banco da Inglaterra a intervir para conter uma forte onda de vendas por fundos de pensão em meio a temores dos chamados "vigilantes de títulos".

Kevin Thozet, membro do comitê de investimentos da gestora de ativos francesa Carmignac, disse que os investidores impuseram o que ele descreveu como um "prêmio de imbecilidade" ao Reino Unido após a minicrise orçamentária desencadeada por Truss, acrescentando: "Podemos estar caminhando de volta para um ambiente semelhante".

No entanto, Shannon descartou a repetição da mesma forte onda de vendas, explicando que os políticos britânicos que desejam aumentar o endividamento agora entendem a necessidade de preparar os mercados com antecedência e recuar caso surjam reações negativas.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro britânico com vencimento em 10 anos situam-se em torno de 5,12%, em comparação com 4,45% nos Estados Unidos — onde o crescimento econômico é mais forte — e 3,10% na Alemanha, que é vista como um país fiscalmente mais disciplinado.

Desde o início do ano, os rendimentos dos títulos do Reino Unido subiram 0,64 pontos percentuais, mais do que o dobro do aumento registado nos rendimentos comparáveis dos títulos dos EUA e da Alemanha.

Embora o aumento das taxas de juros afete apenas o custo da nova dívida, o que significa que o impacto no orçamento do governo não é imediato, o órgão fiscalizador britânico estima que cada aumento de um ponto percentual nas taxas de juros custaria ao governo 15 bilhões de libras adicionais por ano em juros da dívida até 2030.

Em contrapartida, o governo dispõe de apenas 24 mil milhões de libras esterlinas de margem orçamental para atingir a sua meta de equilibrar o orçamento atual até 2029-2030.

A Grã-Bretanha está mais exposta à inflação.

Alexandra Ivanova, gestora de fundos da Invesco, acredita que a política não é o único fator por trás do aumento dos custos de empréstimo no Reino Unido.

Ela disse: “Precisamos relembrar aos investidores os princípios básicos das finanças. É preciso pensar no que está sendo pago no rendimento: prêmio de risco de liquidez, prêmio de risco político, prêmio de prazo, prêmio de risco de inflação... e, no caso dos títulos do Reino Unido, cada um desses componentes é maior do que em quase qualquer outro lugar.”

Ela acrescentou que os títulos do Reino Unido não parecem ser uma opção atraente, apesar de seus altos rendimentos.

O risco de inflação é o fator mais evidente, já que a guerra entre os EUA e Israel contra o Irã elevou os preços do petróleo e do gás natural em cerca de 50% desde o final de fevereiro.

O Reino Unido depende da importação de gás natural, enquanto o Banco da Inglaterra prevê que a inflação ultrapasse os 6% no início do próximo ano, caso os preços da energia permaneçam elevados por um longo período. Antes do início da guerra, o banco central esperava que a inflação retornasse à sua meta de 2%.

Embora a inflação na zona do euro tenha retornado aos níveis-alvo anteriores à guerra, ela permaneceu mais persistente na Grã-Bretanha devido ao aumento dos preços dos serviços, dos serviços públicos regulamentados e ao crescimento salarial desde a pandemia do coronavírus.

Os mercados financeiros estão atualmente a precificar a possibilidade de a taxa de juro principal do Banco de Inglaterra subir para 4,5% até fevereiro de 2027, em comparação com o nível atual de 3,75%, enquanto as expectativas do período pré-guerra apontavam para um ou dois cortes na taxa.

Maior volatilidade nos títulos do Reino Unido

Outro motivo menos óbvio para os rendimentos mais elevados no Reino Unido é que os títulos do governo britânico são mais voláteis do que os seus homólogos americanos e alemães.

Durante a maior parte dos últimos 20 anos, os fundos de pensão e as seguradoras britânicas compraram títulos de longo prazo para cobrir seus passivos futuros, mas a mudança das empresas para planos de pensão com benefícios definidos pôs fim a essa tendência.

Nicola Trindade, gestor de carteiras sénior da BNP Paribas Asset Management, afirmou que os atuais compradores de obrigações do Reino Unido são frequentemente fundos de cobertura estrangeiros, mais sensíveis aos preços e que operam com horizontes de investimento mais curtos, aumentando a volatilidade do mercado e levando os investidores a exigir rendimentos mais elevados.

Alguns investidores também atribuem a alta dos rendimentos ao programa de venda de títulos do Banco da Inglaterra — avaliado em 70 bilhões de libras anualmente.

Embora Shannon acredite que o prêmio de risco político possa diminuir no médio prazo, ele apontou para a dificuldade de avaliar os outros fatores.

Ele concluiu: "É preciso atrair uma gama diversificada de investidores estrangeiros, e a constante troca de primeiros-ministros não é o que as pessoas querem ver."

A libra esterlina

A libra esterlina caiu em relação ao dólar e ao euro na terça-feira, enquanto os mercados acompanhavam de perto os desdobramentos políticos em meio a crescentes preocupações de que o primeiro-ministro britânico, Keir Starmer, possa renunciar.

Starmer estava em consulta com seus colegas sobre a possibilidade de permanecer no cargo antes de uma reunião decisiva do gabinete, após a renúncia de assessores ministeriais e um apelo público de cerca de 80 parlamentares para que ele deixasse o cargo.

A libra esterlina caiu 0,45%, para US$ 1,3550, após ter subido mais de 0,5% na sexta-feira passada, quando Starmer prometeu permanecer no poder após as pesadas derrotas sofridas pelo Partido Trabalhista nas eleições locais. A libra havia atingido US$ 1,3658 na semana passada, seu nível mais alto desde 16 de fevereiro.

A libra esterlina também caiu 0,17%, para 86,72 pence em relação ao euro, seu nível mais baixo desde 28 de abril.

Os investidores temem que, se Starmer for forçado a deixar o cargo, ele possa ser sucedido por um líder mais à esquerda dentro do Partido Trabalhista, o que poderia levar a um aumento dos empréstimos governamentais, pressionando ainda mais a já frágil situação fiscal da Grã-Bretanha e prejudicando os mercados de títulos e de câmbio.

Os preços do cobre dispararam no ritmo mais acelerado em mais de um mês, aproximando-se de máximas históricas, enquanto os mercados ignoravam em grande parte o impasse entre os Estados Unidos e o Irã sobre o fim da guerra e a reabertura do Estreito de Ormuz.

Todos os principais contratos de metais negociados na Bolsa de Metais de Londres (LME) subiram, após o índice composto de metais da bolsa fechar o pregão de sexta-feira em um novo recorde histórico. Os metais básicos, do cobre ao zinco, continuam a apresentar notável força em meio a sinais de que a demanda está superando a oferta.

O cobre subiu 2,7%, fechando a US$ 13.943 por tonelada, marcando o maior fechamento de sua história e superando o pico anterior de US$ 13.618 registrado em 29 de janeiro.

Jia Zheng, diretor de negociação da Harmony-Win Capital Management, da China, afirmou que "o mercado já superou o impacto da guerra entre EUA e Irã, e o cobre agora tem sua própria tendência de preço independente", apontando para as condições de oferta restrita e os estoques em declínio na China como os principais fatores de suporte.

Os metais industriais também receberam apoio adicional das fortes exportações chinesas, com as exportações de abril a aumentarem 14% em relação ao ano anterior, particularmente as exportações de tecnologia limpa que dependem fortemente do cobre.

Analistas do Citi acreditam que a demanda ligada à transição energética e às indústrias de defesa, juntamente com as restrições de oferta, sustentarão os preços do cobre mesmo que o Estreito de Ormuz permaneça fechado por um período prolongado.

Em outros mercados de metais, o alumínio subiu mais de 2%, enquanto o níquel teve alta de 1,9%. O fechamento do Estreito de Ormuz está afetando as fundições de alumínio do Golfo e os produtores de níquel que dependem do fornecimento de enxofre proveniente da região.

Analistas do Morgan Stanley observaram que o alumínio pode continuar recebendo suporte caso o fechamento do estreito se prolongue, especialmente porque a retomada das operações das fundições exige longos períodos de tempo, o que pode criar novas oportunidades de compra no mercado.

O dólar americano ampliou seus ganhos pela segunda sessão consecutiva na terça-feira, impulsionado pela incerteza contínua em torno do conflito no Oriente Médio, o que levou os investidores a buscarem o dólar como um ativo tradicionalmente considerado porto seguro.

O dólar teve uma forte valorização em março, em meio à venda massiva de moedas dependentes do petróleo, como o iene japonês e o euro, após a alta dos preços do petróleo na sequência do fechamento efetivo do Estreito de Ormuz pelo Irã.

No entanto, o dólar voltou a recuar após 7 de abril, data em que o cessar-fogo começou e que Donald Trump ameaçou encerrar na segunda-feira, descrevendo a proposta iraniana como "absurda". A moeda americana está agora se aproximando dos seus níveis pré-guerra.

Mohit Kumar, economista da Jefferies, afirmou: "Um avanço antes da cúpula Trump-Xi no final desta semana parece improvável."

Espera-se que Trump chegue a Pequim na quarta-feira, onde o Irã deverá estar entre os principais tópicos discutidos com o presidente chinês Xi Jinping.

Os preços do petróleo bruto sustentam o dólar.

Thierry Wizman, estrategista global de câmbio e taxas de juros do Macquarie Group, afirmou: "Enquanto os preços do petróleo bruto permanecerem elevados devido ao bloqueio dos EUA aos portos iranianos e às ameaças do Irã contra o tráfego de petroleiros no Golfo, o dólar permanecerá forte."

Ele acrescentou: "Os danos econômicos sofridos pelo resto do mundo devido ao aumento dos preços do petróleo serão muito maiores do que os danos enfrentados pelos Estados Unidos."

Os preços do petróleo subiram 2% na terça-feira, à medida que as esperanças de um acordo para pôr fim à guerra com o Irã continuaram a diminuir.

Wizman também observou que o governo dos EUA pode ter concluído que seu bloqueio econômico ao Irã — ou o que está sendo descrito como “guerra econômica” — poderia se provar mais eficaz do que retomar os ataques aéreos.

O Índice do Dólar Americano, que mede o valor da moeda em relação a uma cesta de moedas estrangeiras importantes, subiu 0,35%, para 98,30. O índice estava em 97,85 em 27 de fevereiro, antes de subir para 100,64 no final de março, e cair novamente abaixo dos níveis pré-guerra no final da semana passada.

Os investidores também estão focados nas expectativas de política monetária, com a expectativa de que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros elevadas por mais tempo para combater as pressões inflacionárias, enquanto os operadores esperam que o Banco Central Europeu aumente sua taxa de depósito para cerca de 2,75% até o final do ano, ante os atuais 2%.

O euro caiu 0,33%, para US$ 1,1744.

As atenções se voltam agora para o relatório de inflação dos EUA, previsto para o final da sessão, que deve mostrar um aumento de 0,6% nos preços ao consumidor no mês passado, após um salto de 0,9% em março, segundo uma pesquisa da Reuters com economistas. As previsões variavam entre um aumento de 0,4% e 0,9%.

Os dados podem reforçar as expectativas de que o Federal Reserve manterá as taxas de juros inalteradas no curto prazo. Os investidores já precificaram totalmente os cortes de juros para este ano, em comparação com as expectativas de dois cortes antes do início da guerra com o Irã.

O iene permanece sob vigilância.

O iene japonês valorizou-se repentinamente no final da sessão asiática de terça-feira, gerando especulações sobre uma possível "verificação da taxa de câmbio", prática que frequentemente precede intervenções no mercado cambial.

O dólar era negociado a 157,57 ienes, uma alta de 0,25% no dia, depois que o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, expressou forte confiança de que o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, conduziria o banco central a uma política monetária "muito bem-sucedida".

Acredita-se que as autoridades japonesas tenham gasto quase US$ 63,7 bilhões durante a atual rodada de intervenções.

Os preços do ouro caíram no mercado europeu na terça-feira, recuando da máxima de três semanas registrada anteriormente durante o pregão asiático, e caminhando para sua primeira perda nas últimas três sessões, pressionados por correções e realizações de lucros, além de um dólar americano mais forte e da alta dos preços globais do petróleo.

A alta dos preços dos combustíveis está renovando as pressões inflacionárias sobre os formuladores de políticas do Federal Reserve, reduzindo a probabilidade de cortes nas taxas de juros dos EUA no curto prazo. Os investidores também aguardam a divulgação de dados importantes sobre a inflação nos EUA referentes a abril, ainda hoje, para reavaliar suas expectativas.

Visão geral de preços

• Preços do ouro hoje: Os preços do ouro caíram mais de 1,0%, para US$ 4.687,35, em relação ao nível de abertura da sessão de US$ 4.735,87, após atingir uma alta intradiária de US$ 4.773,58, o nível mais alto desde 21 de abril.

• No fechamento do mercado na segunda-feira, os preços do ouro subiram 0,45%, marcando o segundo avanço diário consecutivo.

dólar americano

O índice do dólar americano subiu 0,45% na terça-feira, estendendo os ganhos pela segunda sessão consecutiva e refletindo a contínua força da moeda americana em relação a uma cesta de moedas principais e secundárias.

A alta ocorre em meio ao aumento da demanda pelo dólar americano como ativo de refúgio, devido aos temores de novos confrontos militares entre os Estados Unidos e o Irã, especialmente após Teerã rejeitar a proposta de paz americana.

Preços globais do petróleo

Os preços do petróleo nos mercados globais subiram quase 3% na terça-feira, estendendo os ganhos generalizados pelo segundo dia consecutivo em meio a temores de que o Estreito de Ormuz possa permanecer fechado, interrompendo o fornecimento de petróleo.

A alta dos preços do petróleo está, sem dúvida, reacendendo as preocupações com a aceleração da inflação, o que pode levar os principais bancos centrais a aumentarem as taxas de juros no curto prazo, representando uma forte inversão em relação às expectativas pré-guerra de cortes nas taxas ou estabilidade política prolongada.

Negociações EUA-Irã

O presidente dos EUA, Donald Trump, disse na segunda-feira que o cessar-fogo com o Irã estava "perto do colapso", depois que a resposta de Teerã a uma proposta americana para encerrar a guerra mostrou que ambos os lados continuam muito distantes em várias questões-chave.

Trump também confirmou que está considerando seriamente relançar o "Projeto Liberdade", ao mesmo tempo em que anunciou planos para uma importante reunião com generais de alta patente e comandantes militares para discutir as opções e estratégias disponíveis em relação à questão iraniana.

Entretanto, o presidente do Parlamento iraniano, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmou que não há alternativa a não ser aceitar a proposta do Irã, ressaltando que Teerã está preparada para responder imediatamente a qualquer ação militar.

Taxas de juros dos EUA

• De acordo com o relatório semestral do Federal Reserve divulgado na sexta-feira, a guerra em curso com o Irã e seu impacto nos preços e no fornecimento de petróleo lideraram a lista de preocupações com a estabilidade financeira.

• Em meio à alta dos preços do petróleo, e de acordo com a ferramenta CME FedWatch, os mercados aumentaram a precificação da probabilidade de manter as taxas de juros dos EUA inalteradas na reunião de junho de 95% para 98%, enquanto a probabilidade de um corte de 25 pontos-base caiu de 5% para 2%.

• Para reavaliar essas expectativas, os investidores aguardam a divulgação de dados importantes sobre a inflação nos EUA referentes a abril, ainda hoje.

• O Senado dos EUA também deve votar hoje se aprova ou rejeita a nomeação de Kevin Warsh para a presidência do Federal Reserve, para um mandato que vai de maio de 2026 a maio de 2030.

Perspectiva do Ouro

Daniel Pavilonis, estrategista sênior de mercado da RJO Futures, afirmou que os mercados continuam fortemente focados nas expectativas em torno do Estreito de Ormuz, particularmente na possibilidade de sua reabertura, ao mesmo tempo que incorporam cada vez mais o cenário mais amplo de aumento dos custos de energia.

SPDR Gold Trust

As reservas do SPDR Gold Trust, o maior fundo negociado em bolsa lastreado em ouro do mundo, aumentaram em 2,29 toneladas métricas na segunda-feira, registrando o terceiro ganho diário consecutivo, elevando o total para 1.036,28 toneladas métricas, o nível mais alto desde 30 de abril.